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涂料行業(yè)調(diào)查千億美金市場國內(nèi)企業(yè)逐步突圍
涂料是涂料突圍國民經(jīng)濟的重要配套材料。據(jù)WPCIA數(shù)據(jù)，行業(yè)2017年全球涂料產(chǎn)量7144萬噸，調(diào)查廊坊領暢環(huán)?？萍加邢薰?/strong>產(chǎn)值約1929億美元。千億企業(yè)202017年，美金國內(nèi)涂料產(chǎn)量保持年均7%-10%的市場復合增長率，2017年產(chǎn)量達2036萬噸，國內(nèi)產(chǎn)值約640億美元，逐步規(guī)模接近全球的涂料突圍三分之一。
從下游應用領域里來看，行業(yè)據(jù)涂界數(shù)據(jù)，調(diào)查2017年全球建筑和工業(yè)涂料產(chǎn)量分別為284286萬噸，千億企業(yè)建筑涂料占比40%，美金工業(yè)涂料細分領域中，市場防腐涂料占19%，國內(nèi)汽車涂料占13%，木器涂料占7%。2017年國內(nèi)建筑、防腐、汽車和木器四種涂料占比分別為31%、29%、10%和9%。
根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，國內(nèi)建筑涂料產(chǎn)量變化一般滯后商品房銷售面積2年左右。2017年國內(nèi)建筑涂料產(chǎn)量630萬噸，同比增長8.8%，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2017年國內(nèi)商品房銷售面積同比增長7.7%，2018年8月累積同比增速為4%。
防腐涂料主要應用在船舶、海洋工程、鐵路和公路運輸、集裝箱、廊坊領暢環(huán)保科技有限公司工程機械和石油化工等領域。鐵路、船舶、航空航天等運輸設備制造業(yè)收入“十二五”以來保持穩(wěn)定，2017年我國防腐涂料產(chǎn)量600萬噸，同比增長7%，增速平穩(wěn)。
據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2017年我國汽車產(chǎn)量約2900萬輛，同比增長3%，汽車涂料產(chǎn)量203萬噸，同比增長8%，按照涂料產(chǎn)量/汽車產(chǎn)量計算，單車涂料用量約70千克。2017年國內(nèi)木質(zhì)家具產(chǎn)量27073萬件，同比增長4%，木器涂料產(chǎn)量153萬噸，同比增長1%。近三年汽車涂料和木器涂料產(chǎn)量增速均維持穩(wěn)定。
除建筑、工業(yè)防腐、汽車和木器涂料外，其他領域的涂料包括卷材涂料和包裝涂料等，分布較為零散。GDP增速和下游細分領域均保持穩(wěn)定的情況下，按照平均7%的增速計算，預計2020年國內(nèi)涂料市場規(guī)模有望達到2500萬噸。
▌環(huán)保型涂料發(fā)展前景良好
環(huán)保型涂料占比不足五成
傳統(tǒng)涂料生產(chǎn)需要大量的有機溶劑，涂膜時有機溶劑揮發(fā)形成揮發(fā)性有機化合物(VOC)，造成環(huán)境污染。環(huán)保部《“十三五”揮發(fā)性有機物污染防治工作方案》明確提出，到2020年，全國工業(yè)涂裝VOCs排放量減少20%以上，重點地區(qū)減少30%，全面推進環(huán)保性涂料發(fā)展已成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。
據(jù)涂界數(shù)據(jù)，2017年歐美等發(fā)達國家溶劑型涂料產(chǎn)量平均占比不到40%，美國則不到30%，德國僅20%左右，國內(nèi)溶劑型涂料占比達到52%，水性和粉末涂料占比分別約35%和10%，光固化和無溶劑等環(huán)保型涂料占比約3%，環(huán)保型涂料合計不足50%。
建筑涂料水性化率達80%
建筑涂料是各類涂料中水性化替代速度最快的，目前國內(nèi)約80%左右的建筑涂料使用水性乳膠漆。建筑涂料在涂料中占比較高，按照2017年630萬噸產(chǎn)量計算，剩余20%完全替代空間仍有126萬噸，VOC減排任務較重。
據(jù)涂料行業(yè)“十三五”規(guī)劃，解決水性多彩涂料、藝術涂料和保溫、防火等高性能涂料的質(zhì)量和穩(wěn)定性以及推廣使用等問題，是全面推進建筑涂料水性化的重要方向。
木器涂料僅5%實現(xiàn)替代
木質(zhì)家具和建材等使用水性涂料存在吸水脹筋、流平和豐滿度差等問題，同時水干燥溫度較高，水性木器涂料涂裝需要配備微波、紅外和紫外輻射等固化設備，以防止底材在高溫下出現(xiàn)變形和受損等，因此目前木器涂料領域仍以溶劑型為主，2017年國內(nèi)水性木器涂料產(chǎn)量僅8萬噸左右，占比約5%，我們預計替代空間較大。
據(jù)中涂協(xié)數(shù)據(jù)，按2017年涂料總產(chǎn)量2036萬噸和環(huán)保型涂料占比48%計算，當前環(huán)保型涂料約980萬噸，假設涂料產(chǎn)量平均增速7%，到2020年溶劑型涂料占比降至40%，則替代空間約520萬噸，環(huán)保型涂料需求較大。
另一方面，水性和粉末等環(huán)保型涂料需要解決高性能配方、配套施工技術以及應用推廣等問題，因此產(chǎn)品結構整合周期可能較長。
▌部分功能性涂料進口替代空間廣闊
防腐涂料高端產(chǎn)品國產(chǎn)化率低
防腐涂料分為輕防腐和重防腐兩種，比例約2:防腐涂料需要適應復雜化工、海洋和高溫等環(huán)境，重涂涂膜厚度一般要求在150μm以上。
目前高固體份和水性等環(huán)保型涂料受限于涂膜附著力和施工因素(冬季溫度低，水性涂料施工難度加大)等問題，在防腐涂料領域均尚未得到大規(guī)模應用，成功案例主要以國外為主。
據(jù)涂界數(shù)據(jù)，國內(nèi)高端防腐涂料80%左右由國外涂料企業(yè)提供，國產(chǎn)化發(fā)展空間較大，環(huán)保防腐涂料仍需突破高性能配方和配套施工技術等壁壘。
汽車原廠漆電泳技術壁壘高，修補漆水性替代空間大
汽車涂料包括汽車OEM原廠漆、修補涂料和汽車零部件涂料、卡車和其他車輛用涂料，占比分別約44%、26%、18%、12%，OEM漆和修補漆是主要的汽車涂料品種。
汽車OEM底漆幾乎全部需要使用電泳涂料，電泳涂料由全球涂料巨頭PPG開發(fā)并推廣，電泳涂料以水性為主，制備和使用技術要求高，據(jù)涂界數(shù)據(jù)，國內(nèi)汽車電泳漆市場80%以上被PPG、巴斯夫、關西等占據(jù)，國產(chǎn)化率較低。
修補漆一般不使用電泳涂裝，但汽車漆的涂裝平整度、防腐耐磨和美觀等要求均較高，水性修補漆在流平、快干和高固含量等方面存在劣勢，目前溶劑型修補漆的比例超過95%，我們認為替代空間較大。
▌產(chǎn)業(yè)鏈部分重要原材料依賴進口
原料波動影響涂料行業(yè)盈利
樹脂/乳液在涂料中比重約25%，成本占比約43%，顏填料和助劑在涂料中的比重相對較低，成本占比約36%，水或有機溶劑在涂料中比重超過60%，成本占比則不到10%。
高性能涂料對加工設備的分散、攪拌等要求相對較高，需要使用特殊結構的調(diào)漆缸、分散機和調(diào)色機等，部分設備需要進口，設備投資有所增加，但整體上涂料生產(chǎn)成本中材料成本占據(jù)主要部分，一般在90%以上，上游原材料的供給影響較大。2016年以來上游原材料價格普遍上漲的情況下，涂料行業(yè)盈利水平隨之下降。
丙烯酸樹脂和環(huán)氧樹脂進口量較大
丙烯酸樹脂、醇酸樹脂和環(huán)氧樹脂是使用最多的三種樹脂，在涂料用樹脂中比重分別約35%、25%和15%，其他樹脂有乙烯基樹脂、聚氨酯樹脂、聚酯樹脂和氨基樹脂等。樹脂應用于涂料時多為相互改性的品種，如丙烯酸改性環(huán)氧樹脂、丙烯酸改性聚酯樹脂等，大部分改性樹脂可用于下游各個領域。
根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2017年涂料樹脂需求量約680萬噸。按照丙烯酸樹脂、醇酸樹脂、環(huán)氧樹脂、乙烯基樹脂、聚氨酯、聚酯和其他樹脂分別為35%、25%、15%、7%、7%、4%和7%的比例計算，幾種樹脂的需求分別約21148萬噸。
目前涂料用量比例最高的三種樹脂中，僅醇酸樹脂產(chǎn)能充足，自給度高，丙烯酸樹脂和環(huán)氧樹脂均有較大的進口量。
丙烯酸樹脂和水相容性良好，是目前水性涂料用樹脂的主要品種，環(huán)氧樹脂在水性和粉末涂料用均有一定比例的應用，在全面推進環(huán)保型涂料進程的形勢下，丙烯酸類樹脂和環(huán)氧樹脂存在較大的國產(chǎn)化空間。
涂料企業(yè)拓展高性能樹脂產(chǎn)能也有助于加強高性能涂料研發(fā)的自主性，同時降低原材料價格波動的影響。
顏填料市場以結構調(diào)整為主
顏料和填料在涂料組成中的占比約3%，有時可高達百分之幾十。顏料除提供色彩裝飾外，還可以改善涂膜的遮蓋性、耐光性和機械強度，填料的主要作用有填充、降低成本，以及增強機械強度和耐磨性等。
涂料行業(yè)“十三五”規(guī)劃對顏填料的主要品種鈦白粉和氧化鐵進行了規(guī)劃，主要以淘汰落后產(chǎn)能，打造規(guī)模品牌和提升行業(yè)集中度為主。涂料用顏填料種類的選用和添加相對靈活，目前國內(nèi)鈦白粉和氧化鐵均是貿(mào)易順差。
優(yōu)質(zhì)助劑仍需外企供應
助劑在涂料組成中占比很低，僅在0.1%-5%左右，但在配方中的價值卻可達30%，被認為是涂料工業(yè)的“味精”，尤其在水性、粉末等涂料中，助劑對于樹脂分散、粘合等作用巨大。按平均2%的添加量估算，目前涂料助劑需求量約40萬噸。涂料用助劑有乳化劑、流變助劑、消泡劑、分散劑、潤滑劑和耐磨劑等。
目前主要助劑供應商以外資或外企為主，國內(nèi)助劑企業(yè)較多，但質(zhì)量和應用參差不齊，據(jù)涂界統(tǒng)計，涂料助劑的進口占比超過60%，產(chǎn)量前五十的涂料企業(yè)大部分使用外企生產(chǎn)的助劑。
有機溶劑短期難完全替代
傳統(tǒng)溶劑包括脂肪烴(如溶劑油、雙戊烯)、芳香烴(如苯、甲苯)、醇類(如乙醇、丁醇)、酮類(如丁酮、環(huán)己酮)以及酯類、醇醚和醚酯等。
在VOC限量的環(huán)境下，很多有機溶劑被禁用，涂料行業(yè)“十三五”規(guī)劃指出:開發(fā)低公害或無污染的溶劑，代替危害大的苯類、乙二醇醚及醚酯等溶劑;開發(fā)環(huán)保型的水性涂料用成膜助劑。
由于有機溶劑與樹脂相容性等效果不容易被替代，尤其在防腐、木器涂料等對涂膜性能的要求特殊的領域，我們認為溶劑型涂料短期內(nèi)仍會占據(jù)一定空間。
▌外資企業(yè)主導，國內(nèi)企業(yè)逐步突圍
行業(yè)集中度偏低，外資企業(yè)占據(jù)頭部市場
據(jù)涂界數(shù)據(jù)，2017年亞太地區(qū)涂料產(chǎn)量全球占比51%，中國涂料在亞太地區(qū)占比達到56%，國內(nèi)涂料企業(yè)數(shù)目眾多，2003年納入統(tǒng)計的企業(yè)已有1000多家，2017年超過1萬家，規(guī)模以上企業(yè)(收入高于2000萬元)有2057家，國內(nèi)涂料基本以自給為主，近年來企業(yè)平均開工率在55%左右。
涂料行業(yè)進入門檻不高，下游各行業(yè)對涂料品種需求差異化較大，因此企業(yè)數(shù)目眾多，行業(yè)較為零散，據(jù)涂界數(shù)據(jù)，2017年全球CR4銷售額434億美元，占比低于30%，CR8銷售額613億美元，占比低于40%，行業(yè)競爭激烈。
全球化競爭壓力下，兼并和收購事件頻發(fā)，2017年宣偉以90億美元收購威士伯，成為行業(yè)規(guī)模最大的合并事件之一，宣偉因此一舉超越阿克蘇諾貝爾成為全球第二大涂料供應商。
兼并重組失敗的案例也較多，2017年PPG擬收購阿克蘇諾貝爾、阿克蘇諾貝爾和立邦擬收購艾仕得等都以失敗告終。
據(jù)涂界數(shù)據(jù)，2017年國內(nèi)企業(yè)CR4銷售額476億元，占比約11.4%，CR8銷售額637億元，占比約15%，CR100累計占比仍不足40%，國內(nèi)涂料行業(yè)更為分散，競爭更加激烈。
PPG、宣偉、阿克蘇諾貝爾和立邦等全球巨頭企業(yè)均較早進入中國市場，在國內(nèi)設立生產(chǎn)和分銷基地，品牌和規(guī)模均具備一定影響力，加劇了行業(yè)競爭。
國內(nèi)憑借企業(yè)數(shù)目優(yōu)勢，2017年中資企業(yè)收入占比達到71.6%，但產(chǎn)銷前十的企業(yè)以外資或外企為主，銷售額前十名的本土企業(yè)僅東方雨虹和嘉寶莉2家。
根據(jù)涂料行業(yè)“十三五”規(guī)劃，到2020年，國內(nèi)銷售額在50億元以上的涂料生產(chǎn)企業(yè)達到10家以上，培育3個銷售額過50億元、具有國際競爭力的大型涂料企業(yè)集團。我們認為國內(nèi)企業(yè)面臨激烈競爭環(huán)境的同時，也迎來整合和發(fā)展的黃金期。
產(chǎn)品和渠道是行業(yè)主要競爭要素
產(chǎn)品質(zhì)量是涂料企業(yè)形成競爭優(yōu)勢的第一護城河。巨頭企業(yè)普遍具備水性和粉末等環(huán)保型涂料、汽車電泳和特種涂料等高性能涂料的技術和規(guī)模，產(chǎn)品競爭力更強，價格也普遍高于國內(nèi)企業(yè)。
我們認為涂料應用偏向終端領域，消費屬性使得渠道成為企業(yè)形成競爭優(yōu)勢的第二護城河。全球CR4企業(yè)近年的毛利率均高于30%，費用率普遍在20%以上，渠道拓展方面支出較高。國內(nèi)涂料行業(yè)平均毛利率約18%，平均銷售費用率則超過10%，部分業(yè)績較好的上市公司同樣是高毛利率和高費用率。
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